29

Вложения в иностранную валюту — на сколько это актуально в настоящее время?

Недоверие к национальной валюте становится для россиян дорогим удовольствием. Те, кто по старинке предпочитает хранить сбережения в долларах, уже в проигрыше и рискуют потерять еще больше.
Номинальный курс доллара к рублю в 2006 году опустился почти на 6%. В реальном выражении российская валюта в январе-апреле 2006 года укрепилась по отношению к американской на 7,9%, к единой европейской — на 5,7%. Реакция населения не заставила себя долго ждать: с начала года объем рублевых вкладов растет заметно быстрее, чем инвалютных. Данные ЦБ за первый квартал говорят, что люди как обычно покупали у банков больше валюты, чем продавали, но разница между объемами этих операций резко сократилась по сравнению с уровнями, зафиксированными во втором полугодии 2005-го. А если учесть тот ажиотаж, с которым люди ринулись в обменники со своими долларовыми сбережениями в мае, то картина для американской валюты будет и вовсе безрадостной.
Факторы страха. Успехи, которые американская валюта демонстрировала в 2005 году, главным образом объясняются политикой ФРС США. Комитет по открытым рынкам (Federal Open Market Committee — FOMC) планомерно повышал процентные ставки, и при этом американская экономика не подавала серьезных признаков ослабления. В начале этого года все изменилось. Из ведомства Бена Бернанке стало поступать все больше неприятных для доллара сигналов: FOMC всерьез подумывает о том, что ставкам в ближайшем будущем нужно будет сказать «стоп». В какой-то момент рынки пришли к мысли, что это может произойти на заседании комитета уже в июне. Ослабление «американца» против евро и других валют в апреле — начале мая было вызвано главным образом этими ожиданиями.
Впрочем, участники рынка хорошо понимают, что действия ФРС в ближайшие месяцы определяются поступающими макроэкономическими данными. Бен Бернанке и его коллеги неоднократно говорили об этом прямым текстом. А статистика в последнее время поступает смешанная. Так, показатель инфляции в США в апреле оказался неожиданно высоким: потребительские цены выросли на 0,6%. Это увеличивает вероятность очередного повышения ставки ФРС в июне, а такие предположения поддерживают доллар.
Не следует игнорировать и происходящее по другую сторону Атлантики. Европейский центробанк в 2005 году начал отходить от политики «дешевых денег», хотя вынужден делать это медленнее, чем американские коллеги, поскольку экономика еврозоны находится в менее устойчивом состоянии. Тем не менее решения ЕЦБ по ставкам и комментарии его чиновников привлекают заслуженное внимание участников валютного рынка. Кроме того, укрепление евро не осталось незамеченным и в политических кругах. Совсем недавно явное неудовольствие им выразил министр финансов Франции Тьерри Бретон. Впрочем, переоценивать значимость подобных высказываний явно не следует. Достаточно вспомнить историю укрепления евро в 2004 году, чтобы понять: политическая риторика может в лучшем случае притормозить движение курса, но не остановить его.
Какие бы выводы ни сделал FOMC из майской статистики, понятно, что решение оставить ставки на прежнем уровне в ближайшие месяцы будет принято если не в июне, так позднее. Эта перспектива ляжет на американскую валюту тяжелым грузом в обозримом будущем. Кроме того, не стоит списывать со счетов и другие угрозы: геополитическую напряженность в связи с ядерной программой Ирана, нестабильность на рынках нефти, вероятность дальнейшей диверсификации резервов центробанков Азии и Ближнего Востока, а также структурные проблемы США — гигантские дефициты бюджета и торгового баланса.
Русский счет. Судьба доллара в России в 2007 году будет всецело зависеть от его положения на рынке Forex. С этим согласны практически все эксперты. Ничего нового в этом нет: Центробанк в последнее время не проводил активной политики, направленной на искусственное ускорение укрепления рубля или, напротив, на его обесценивание. Он просто конвертировал поступающую в страну валютную выручку, на которую не находилось достаточного спроса со стороны рынка, и таким образом насыщал экономику рублями. При этом Центробанку, как правило, удавалось удерживать номинальный эффективный курс рубля от резких колебаний. Впрочем, конъюнктура рынков экспортируемых Россией товаров может внести коррективы в действия ЦБ. Если предположить, что, с одной стороны, приток валютной выручки заметно возрастет, с другой — в Кремле от ведомства Сергея Игнатьева будут требовать укрощения инфляции, приоритет будет отдан, безусловно, борьбе с ростом цен.
Многие эксперты полагают, что для пессимизма в отношении перспектив американской валюты есть все основания. «В глобальном масштабе, на мой взгляд, у доллара нет никаких причин и условий для укрепления своих позиций. Следовательно, до конца года он будет постепенно уступать рублю и евро, — говорит ведущий специалист отдела денежных рынков Инвестсбербанка Виталий Марков. — Коррекция курса доллара за счет повышения ставки ФРС уже прошла свой апогей, и дальнейшее ужесточение кредитно-денежной политики в Америке существенно не отразится на национальной валюте США». Ожтдается, что в 2007 году курс доллара составит около 26 рублей, однако не сможет пробить этот уровень вниз. Евро может незначительно превысить уровень 35-35,2 рубля».
«Доллар ждет постепенное снижение, но оно не будет носить характера обвала, — полагает аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Елена Хрупова. — Рынок уже понял все в отношении циклов повышения ставок в США и аналогичных циклов в Европе. На доллар окажет давление постепенная продажа центробанками и инвесторами этой валюты из своих резервов и портфелей. К концу года EUR/USD достигнет уровня 1,34 на рынке Forex. Это значит, что доллар опустится до 26,3-26,4 рубля, а евро поднимется до 35,5-35,6 рубля».
Главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова не столь категорична в прогнозах. Она считает, что возможны как минимум два сценария: «Если европейский ЦБ увеличит ставку, а ФРС будет повышать ее медленнее, тогда соотношение EUR/USD вырастет до 1,40, а курс доллара к рублю составит 26-26,5. Другой сценарий — ЕЦБ не будет агрессивно наращивать ставку либо вообще ее не изменит, а ФРС будет повышать более активно. В этом случае курс доллара на Forex вернется к $1,20 за евро, а в России — к 28 рублям». Наталья Орлова отмечает, что курс евро к доллару сейчас очень волатилен, и это создает большую неопределенность.
Аналитик ИБ «Траст» Евгений Надоршин полагает, что в ближайшее время евро вряд ли превысит отметку $1,32. Потом тенденция переменится, и курс опустится примерно до $1,25. «Для рубля это будет означать подорожание в ближайшей перспективе, но максимум до 26,5 рубля за доллар. Все будет зависеть от того, как Банк России будет пользоваться укреплением рубля для снижения инфляции, насколько это будет необходимо», — говорит эксперт.

Личная дедолларизация. Проректор Высшей школы экономики Андрей Яковлев полагает, что доллар до конца года будет оставаться на сегодняшнем уровне или медленно снижаться до 26-26,3 рубля за единицу. «В этой ситуации логично доллар продавать. Может быть, оставлять что-то в евро, потому что его рост сохраняется. Лучше диверсифицировать свои вложения», — считает он.
Виталий Марков рекомендует разделить сбережения примерно поровну на три части — одну оставить в рублях, вторую перевести в евро, остальное конвертировать в доллары. «Если личные сбережения не потребуются в течение ближайших лет, то можно приобрести на них золото, но, естественно, не ювелирное, — считает он. — Если же накопления понадобятся в ближайшее время, то лучше вообще не производить никаких валютных операций — курсовая разница с лихвой съест всю выгоду».
Елена Хрупова считает, что инвесторам следует избавляться от доллара. «Можно вкладывать, во-первых, в фондовый рынок России. Он уже перегрет, но есть вероятность того, что после валютной либерализации 1 июля он может стать вновь привлекательным для западных инвесторов, и на этом фоне продолжится рост. До конца года можно вкладывать в акции, — полагает эксперт из «Брокеркредитсервиса». — Во-вторых, есть потенциал у евро. Его можно покупать. В-третьих, можно инвестировать в драгметаллы. А в долларах сейчас выгодно брать кредиты — по ним не очень высокие ставки по сравнению с рублевыми. Это может быть интересно в долгосрочной перспективе — года на три».
Продавать доллар рекомендует и Евгений Надоршин. «Хранить сбережения лучше в рублях. Тем более что летом ЦБ, вероятно, придется еще укрепить национальную валюту к бивалютной корзине, — считает аналитик ИБ «Траст». — Депозиты в рублях сейчас самые доходные, можно получить больше 10% годовых. К тому же держать сбережения в рублях менее рискованно». Антон Струченевский также предлагает в целях минимизации валютных рисков конвертировать доллары в рублевые сбережения и вкладывать в рублевые инструменты. «Это могут быть и ПИФы, и депозиты. Политика ЦБ в отношении валютных курсов достаточно прозрачна, он в последние месяцы ориентируется на бивалютную корзину, эффективный курс рубля и держит его более или менее постоянным», — отмечает аналитик.
А вот начальник управления торговых операций банка «Петрокоммерц» Руслан Тонгиев считает, что продавать доллар сейчас нет смысла. «Мы близки к минимуму. Но с учетом того, что ожидаемый рост российского рубля в 2006 году находится в пределах 10%, наверное, разумно размещать средства в рублевых депозитах или покупать активы, номинированные в рублях», — полагает эксперт.
Рубль без границ. Мечту о конвертируемости рубля власти лелеяли давно. После того как тема прозвучала в послании Владимира Путина Федеральному собранию, сомнений не осталось ни у кого: окончательная либерализация валютного законодательства состоялась, причем досрочно. Ограничения по капитальным операциям отменены не с 1 января 2007-го, а уже в начале июля 2006 года. По словам вице-премьера Александра Жукова, этот шаг должен послужить толчком для роста иностранных инвестиций. Теоретически эти ожидания обоснованы: на российский рынок могут прийти консервативные западные инвесторы, избегающие вложений в активы стран с законодательными ограничениями на капитальные операции. А для того, чтобы стимулировать интерес к рублю в мире, предлагается организовать в России биржевую торговлю сырьевыми ресурсами.
Какими будут последствия валютной либерализации, если абстрагироваться от кремлевских пиар-задач (найти другое объяснение переносу сроков на полгода вперед, как раз к саммиту «Большой восьмерки», просто не получается)? В действительности либерализация может оказаться достаточной, чтобы добавить Банку России проблем с укреплением рубля. Она способна сработать даже на чисто психологическом уровне обывателя: мысль о том, что национальная валюта стала конвертируемой, может при прочих равных условиях подстегнуть вывод сбережений из доллара, который и без того происходит. А вот приток инвестиций вряд ли достигнет масштаба, способного положительно отразиться на экономике. Ведь сейчас инвесторы руководствуются не столько валютными ограничениями, сколько страновыми рисками. А слабости судебной системы, проблемы коррупции и прочие хронические болезни России не победит никакая ковертируемость.

Источник:  http://www.ereport.ru